小米在香港IPO最终定价17港元，对应定价区间的下限，估值在500亿美元附近。

在短短几年内从零开始做成一间500亿美元公司是非常了不起的。但如果只从IPO这件事看，小米的定价是一次失败。从前期预热时鼓吹1000亿美元，到招股过程中700亿美元，到如今500亿美元，比照最后一轮融资时450亿美元的估值，这显然算不上一次成功。

为什么小米没能实现其最初的打算?是非战之罪还是人为失误?细节问题可能在短期内很难弄清楚，但一些公开的问题可能已经比较清晰了：

“现实扭曲力场”不是万能的

资本市场最昂贵的是“人设”。不管是雷军的公开信、小米的自我期许(一家互联网公司)，还是雷军路演过程中说的小米等于腾讯*苹果，都没有给小米带来估值的提升。小米并没有因其过去几年的成功，就能“扭转”市场的习惯看法——尤其是小米的模式和方法都有前例可寻的情况下。

但我以为，这留给创业企业(或者所有公司)更重要的经验，应该是正确认识公司内外部的认知差异。一间公司管理公众形象的最高成就，可能就是内外部的认知趋近。但大部分公司都存在着很大的内外部认知差异。

内部和外部对公司认知的差异到底是怎么形成的?这中间，内部认知偏差、外部认知偏差和内外沟通阻塞必居其一(或者有其二)。如果是单纯的内部认知偏差，恐怕是比较危险的。

创业企业上市的最佳窗口很短

从外因看，小米IPO赶上的时间窗口并非很好，如果放在去年或者早四五个月，小米的估值估计又是另一番光景。如今科技股的震荡已经持续一段时间，港股市场上新经济股票破发也持续了一段时间。今天港股的走势更是可以用崩盘来形容。

资本市场看起来永远是对企业开放的，但对于单个企业来说，不管是传统的保险、金融、制造业企业，还是新兴的科技企业，每一家企业最佳的上市窗口都是十分短暂的。企业自身的发展阶段和资本市场运行周期如果契合很幸运，更多的时候是不匹配(从我2005年以来有限的经验看)。小米这样盈利和体量的企业尚有选择的余地，但更多的企业，一旦错过时间窗口就再无可能上市了。所有很多企业即使市况不好，也会硬着头皮上。

新钱和旧钱的区别

两根金条摆在你面前，你能区分的哪一个更保守，哪一个更激进吗?实际当中有区别才是常态。

天使、VC、PE、PRE-IPO和二级市场资金，其风险偏好截然不同。有的更看重成长空间，有的更看重已经得到验证的部分。小米给投资人塑造的预期和故事，比如一家全新的互联网公司，比如腾讯*苹果，在VC、PE这个阶段也许能打动投资者，但在Pre-IPO和二级市场上，这些资金的风险偏好随着市况的变动很大，也更注重从已经长成的部分来分析拟上市的公司。

(PS： 港股A股都崩了，怎么办?我的建议是去最好的米其林餐厅。——毕竟和股票的亏损相比，再贵的餐厅都能接受了)