简介：曾经的BAT(百度、阿里巴巴、腾讯)被视作是互联网创业者面前的“三座大山”。现在看起来，至少有一座不再那么高不可攀了。

曾经的BAT(百度、阿里巴巴、腾讯)被视作是互联网创业者面前的“三座大山”。现在看起来，至少有一座不再那么高不可攀了。

百度股价继上周五暴跌逾16%后，美国时间周一，盘中百度市值一度被京东超越，收盘时百度市值为410.68亿美元，京东市值为410.52亿美元。

如果从互联网市值排名来看，去年上市的美团5月21日收盘前的以约439.67亿美元(3451亿港元)的市值排在百度和京东之前。

作为美团创始人，王兴去年年底还力挺华为替代百度。

2018年12月1日，王兴在饭否上表示，“为什么媒体还没有广泛使用HAT (Huawei, Ali,Tencent)这样的称呼代替BAT，科技企业已经各种跨界了，华为云是阿里云最有力的竞争对手，华为手机自带的安卓市场也是腾讯应用宝的强力对手。”

作为中国互联网时代的一个符号，过去BAT各自收获了在搜索、电商、社交领域的最大红利，也拥有了自己的“护城河”。但随着整个互联网行业裂变，新老势力交错，BAT三巨头阵营早已被颠覆。不仅有美团、京东、拼多多赶超，还有未上市的TD(今日头条、滴滴)、蚂蚁金服等紧追不舍。

这样的局面，不知是否让一直信奉“百度离破产永远只有30天”的李彦宏危机感更甚。

百度的关键时刻

百度股价下跌，最直接的原因是交出一份自2005年上市以来的首个季度亏损的财报，并且第二季度业绩展望不及预期。上周五百度收盘跌幅16.5%，报128.31美元，创下自2013年6月以来的新低。

从财报看，百度收入结构仍较为单一，主业和营收主要来源还是传统的搜索业务。但这一业务第一季度的表现并不算好。

财报显示，第一季度“百度核心”(Baidu Core，即搜索服务与交易服务的组合)营收为人民币175亿元(约合26亿美元)，同比增长8%，不计入此前宣布的资产剥离交易的影响为同比增长16%。该业务净利润为人民币7.03亿元(约合1.05亿美元)，同比下降90%;如果不计入股权奖励支出(不按照美国通用会计准则)，“百度核心”第一季度净利润为人民币18亿元(约合2.72亿美元)，同比下降66%。

搜索这项已经存在近20年的业务很难看到新的业务增长点。换句话说，缺少了想象空间。

此外，在今年春晚期间，百度数亿计投入的红包等营销活动，也短期影响了它的利润表现。

All in 人工智能可以说是百度最大的强项和亮点。但人工智能还是一个高投入慢产出的领域。以在第一季度出货量排名国内第一的小度智能音箱为例，出货量飙升背后，补贴的力度也不小。而在更广泛的AI行业应用上，百度仍需要进一步深入理解各行业的发展模式，精耕细作。

谁会是搜索外的下一个增长点?信息流、短视频还是人工智能?目前仍有待时间的检验。看上去，百度的“守城业务”(搜索)缺少了想象空间，代表未来的“攻城业务”无论信息流还是短视频，仍面临头条这类强劲的竞争对手，AI还需要更多场景落地和商业变现，对于看重盈利能力的华尔街来说，似乎不太容易找到百度上涨的理由。

李彦宏也在内部信中表示，产业价值链不断受到冲击，新旧动能面临转换，外部环境的不确定、竞争的加剧，导致整个科技行业都进入震荡期，百度公司也不例外。他称，百度必须保持战略定力，提高精细化运营能力和创新力，热爱用户，尊重用户。

变革正在进行。上周，搜索公司总裁向海龙辞职，搜索公司战略转型为移动生态事业群组，一大批战斗力的年轻高管景鲲、沈抖晋升。李彦宏在内部信中提出，“作为领军人物，说‘我们尽力了’没有用，要确保在必须赢的战场上取得胜利;每一位员工，在工作中要倾尽全力，确保每一件事情执行到位……不要因为过去一直是这么做的就认为一定是对的，每个人都应该被允许去质疑现行的规则和规矩。”

不只是百度，伴随着人口红利消失，焦虑的科技巨头们都已经到了不得不变的时候了。最先对外释放改革信号的腾讯开始拥抱产业互联网，阿里巴巴也迎来组织架构调整，在新零售战略基础上推出商业操作系统。

从中长期来看，BAT们的想象空间，来自于如信息流、人工智能、拥抱产业互联网等带来的货币化前景，从这个角度来说，大家的竞赛才刚刚开始。

京东的增长命题

京东上一次与百度市值无限接近还是两年前。

2017年美东时间6月23日收盘，京东股价上涨3.92%，报42.95美元，相比一年前大涨了100%，市值达到609亿美元;相比京东当时的高歌猛进，正处于业绩“触底”，经历重整和转型的百度那个时间点市值约为615亿美元。两者的市值差距仅剩6亿美元，换算成涨幅也只剩1%。

当时，业界都忙着掰手指头算京东再过几个交易日就能在市值上超过百度，将百度踢出BAT。然而，两个月后，不仅没等到京东市值超越百度的荣光时刻，两家的市值差异还从之前的6亿美元扩大到202亿美元。

香港盛德证券全球市场分析师李智刚此前接受第一财经采访时表示，之前百度战略不清晰、业务分散，导致很多机构都没有看明白。而京东的优势在于聚焦核心业务电商，在美国市场看好电商股的大背景下得以市值快追上百度。“后来百度能把差距又拉大在于百度能把自己的主业清晰化，集中力量去做人工智能。”

然而，此前高歌猛进的电商业务一旦遇到增速瓶颈，高市值的盘子往往很难撑住。在这一点上，京东和拼多多都教过学费。

京东此前的财报显示，截至2018年9月30日，京东年度活跃用户数(过往12个月至少有一次购物行为)为3.05亿，比去年6月30日少860万。这是京东上市以来首次出现活跃用户数首次出现下降，也导致财报发布当天京东的股价明显下挫。

去年四季度，拼多多营收增幅超预期，但净亏损大幅扩大，且活跃用户数增速放缓。受此影响，拼多多股价当天大跌17.45%。

2018年，受创始人刘强东的个人风波影响，京东股价一度接近腰斩，市值还曾经被拼多多超越。但北京时间2月28日京东发布的2018年全年财报的时候，其股价已经迎来一波上涨期，市值一度突破400亿，还重新与拼多多拉开距离。

京东2019年第一季度财报发布后，京东的股价在美股盘前交易中一度涨幅超过10%。除了营收表现超预期，活跃用户数的增长这一次再度给资本市场提供了想象空间。

截至2019年3月31日，京东过去12个月的活跃用户数为3.105亿，较上季度明显上涨了520万。

但京东如今的活跃用户数距离此前的峰值3.14亿还有距离，如何彻底摆脱京东的活跃用户瓶颈，依旧是京东需要面对的问题。