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近日，跨境电商子不语第三次递表港交所，此前两度于2021年6月底及2022年3月初所递交的IPO申请材料已到期失效。

与近年来狂飙突进的SHEIN类似，子不语同样以服饰、鞋履等快时尚消费品为主，利用供应链成本优势触达欧美中低端消费群体。不同的是，SHEIN主打独立站，而子不语在多个第三方电商平台及自建独立站之间“反复横跳”多年之后，于2021年开始几乎把全部的重心迁移到了亚马逊。

2019年至2022年上半年，子不语来自亚马逊的收入占比分别为31.5%、32.4%、71.2%与90.6%，在Wish等第三方电商平台以及独立站的业务全面收缩。子不语在招股书中称，亚马逊上的客户一般拥有较强的消费力，且在亚马逊上销售的产品具有较长的生命周期和较高毛利。

然而，“ALL-IN亚马逊”的战略尽管带来了更高的销量与均价，但随之而来的是退货率的上升与净利润的“腰斩”。子不语最新的招股书披露了2022年上半年各平台的退货率情况，亚马逊平台退货率高达25.5%，相当于每售出4单就有1单遭遇消费者退货。子不语称，2022年上半年的退货率增加主要是由于美国高通胀及利率不断上涨，对客户的消费能力和购买习惯产生负面影响，导致消费更加保守。

子不语亚马逊运营数据 图源：招股书

那么问题来了——无论消费者是否退货，亚马逊依然会就所有的订单向卖家收取佣金。公司称，销售开支及分销成本从2021年上半年的6.36亿元增加到2022年上半年的8.38亿元，主要就是由于公司通过亚马逊进行的销售增加，而同期亚马逊收取的佣金费率相对高于其他第三方电商平台；并且，FBA模式（公司通过物流服务供应商将产品从国内仓库交付至亚马逊仓库，客户下单后将由亚马逊配送）下的境外运费增加，导致货运及保险成本增加；同时，更多卖家有意根据竞价机制在亚马逊投放广告，导致广告价格上涨。

在退货率与销售费用率的影响下，子不语最新招股书显示，尽管2022年上半年公司营收录得12.78亿元，同比增长16.07%，但净利润却近乎“腰斩”，仅有6131.4万元，较上年同期的1.14亿元下降46.33%。与此同时，子不语的存货周转天数上升到了442天，而在此之前的2019年至2021年，这个数字分别是175天、177天与304天。

子不语面临的挫折是快时尚出海赛道的缩影。烯牛数据显示，2020年，快时尚出海赛道披露的融资金额达54.7亿元，占服饰鞋配赛道整体的82%；2021年下半年，跨境快时尚领域的融资事件显著下降。2022年上半年，只有无疆跨境、abyb charming、OMG、雪鸮科技完成了融资。

而第三次冲击资本市场的子不语，能否如愿？