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(资料图)

今天我们一起盘下“人工智能”上市公司深信服(300454)的2022三季报表现出的核心财务特征。

1、公司净利润亏损愈发严重。公司经营活动出现亏损，产品盈利无法覆盖费用支出。

2、毛利率的降低和研发费用率的提高导致核心利润率下滑。经营资产周转效率基本稳定，但经营活动亏损加剧，经营资产报酬率为负。

3、虽然股东权益撬动资产的能力基本稳定，但因为总资产回报亏损加剧导致股东回报亏损加剧。

4、拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。

5、深信服经营活动亏损，并最终导致经营活动产生现金缺口，经营活动的扭亏，仍然是公司生存所需要解决的首要任务。

6、经营活动与投资活动无资金缺口。公司通过债权融资，筹资活动现金流入快速增加。公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。

7、深信服金融负债水平不高，长期偿债压力不大。

8、资产规模基本稳定，经营资产占比不高，其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。

下面是对深信服2022三季报关键特征的解读。

净利润亏损愈发严重。公司经营活动出现亏损，产品盈利无法覆盖费用支出。2022三季报深信服营业总收入47.48亿元，同比增速8%，毛利润29.59亿元，同比增速3%，核心利润-11.51亿元，净利润-6.97亿元。2022三季报深信服净利润-6.97亿元，与2021三季报相比，净利润亏损愈发严重。公司经营活动出现亏损，产品盈利无法覆盖费用支出。

拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

从深信服2022三季报的现金流结构来看，期初现金5.72亿元，经营活动净流出4.34亿元，投资活动净流入4.38亿元，筹资活动净流入1.84亿元，累计净流入1.86亿元，期末现金7.58亿元。经营活动不具有造血能力。

从深信服2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金3.23亿元，经营活动净流入18.76亿元，投资活动净流出24.81亿元，筹资活动净流入10.48亿元，其他现金净流出840.86万元，三年累计净流入4.34亿元，期末现金7.58亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。

深信服2022三季报经营活动现金净流出4.34亿元，较2022三季报减少3.51亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入18.76亿元。

深信服经营活动亏损，并最终导致经营活动产生现金缺口，经营活动的扭亏，仍然是公司生存所需要解决的首要任务。

自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。

深信服2022三季报战略投资资金流出3.82亿元，较2021三季报增加1.49亿元，增速63.84%，战略性投资的资金投入快速增长。

深信服2020年报到本期战略投资资金流出9.61亿元，经营活动产生现金净流入18.76亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

公司通过债权融资，筹资活动现金流入快速增加。

深信服2022三季报筹资活动现金流入4.81亿元，全部来自债权流入，较2021三季报增加2.96亿元，增速160.22%，筹资活动现金流入快速增加。深信服2022三季报债务净流入4.36亿元，较2021三季报增加7.38亿元，公司开始出现新的贷款增长。

资产规模基本稳定。2022年09月30日深信服总资产105.87亿元，与2022年06月30日相比，深信服资产增加1.87亿元，资产规模基本稳定，资产增速1.80%。

经营资产占比不高，其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差。从2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差。

从2022年6月30日的经营资产结构来看，其他经营资产占比71%，商业债权占比11%，存货占比6%。

虽然股东权益撬动资产的能力基本稳定，但因为总资产回报亏损加剧导致股东回报亏损加剧。

2022三季报深信服ROE-9.96%，较2021三季报减少-7.94个百分点，股东回报亏损加剧。总资产报酬率-6.47%，较2021三季报减少-5.12个百分点，总资产回报亏损加剧。权益乘数1.58倍，较2021三季报提高0.08倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。从2022年09月30日深信服的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以股东入资为主，辅之经营负债、利润积累的并重驱动型。其中，股东入资是资产增长的主要推动力。与2021年09月30日相比，股东入资占比明显增长，公司在资金来源上表现出股东入资支撑度增加的趋势。

毛利率的降低和研发费用率的提高导致核心利润率下滑。经营资产周转效率基本稳定，但经营活动亏损加剧，经营资产报酬率为负。

2022三季报深信服经营资产报酬率-19.56%。核心利润率-24.25%。与2021三季报相比，核心利润率下滑7.21个百分点，经营活动亏损加剧。经营资产周转率0.81次，较2021三季报减少0.02次，降幅为2.73%，经营资产周转效率基本稳定。

深信服2022三季报毛利率62.32%，与2021三季报相比，毛利率下滑3.02个百分点，毛利率降低。深信服2022三季报较2021三季报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低和研发费用率的提高。

投资流出减少，主要流向了理财等投资。深信服2022三季报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比92.85%。深信服2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比95.15%。

产能稳定。 2022三季报深信服产能投入3.82亿元，处置156.78万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入3.80亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例38.72%。

经营活动与投资活动无资金缺口。2022三季报深信服经营活动与投资活动资金净流入475.29万元，无资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口6.06亿元。

公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。2022三季报深信服筹资活动现金流入4.81亿元，其中股权流入0.00元，债权流入4.81亿元，债权净流入4.36亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。

深信服金融负债水平不高，长期偿债压力不大。2022年09月30日深信服金融负债率0.55%，较2021年09月30日降低0.35个百分点。

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截至2022Q3，深信服在A股的整体排名下降至第3920位，在信息安全行业中的排名下降至第15位。截止2023年1月6日，北上资金并无特别信号。公司亏损，以近三年市盈率为评价指标看的估值无意义。

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