最近，ChatGPT带动资本市场相关概念股大涨，但市场逐渐开始分化，一方观点认为，ChatGPT背后的人工智能发展进入爆发期，世界面临“比过去任何变革都要大十倍的投资机遇”，而另一方则认为，人工智能前景无限，但落地仍然困难重重，当前资本市场更多是概念性主题投资。

究竟是概念炒作还是技术革命？近期，我们采访了汇添富科技创新混合基金经理马翔，作为长期关注优质科技板块的长跑健将，马翔为投资人详细解读了ChatGPT相关的全产业链，以及背后的真实投资机遇。

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作为科技创新投资专家，马翔在长期投资中创造了亮眼业绩。他执掌的汇添富科技创新混合A（007355）成立以来上涨117.48%，远超23.57%的同期基准；过去一年以16.87%的净值增长率在96只同类基金中跻身前三（同期基准-8.42%）。截至今年一季度末，他管理的另一只产品汇添富民营活力A（470009）过去一年净值涨幅在1285只同类基金中排名前1/8，过去十年的涨幅为373.23%，在287只同类基金中排名前1/10，自2010年5月5日成立以来净值上涨503.36%，远超92.52%的同期基准。

“在ChatGPT出现后，全球用户迅速增长，全球巨头快速跟进，类比以往的智能手机、移动互联网和新能源车等行业，人工智能将带来新的产业变革，大概率也会改变人们的生活方式，对于国内来说，至少会带来万亿级以上的投机机遇。”马翔认为，巨大的投资机遇背后，仍然要对产业链中各个细分环节分类研究，寻找中长期投资机遇。

ChatGPT产业链投资机遇何在？

最近，ChatGPT大火，带动了资本市场相关概念的大涨，申万计算机指数（801750.SI，数据来源：Wind，统计区间2023/01/10-2023/04/10，下同）涨幅达29.74%，数字经济指数（866055.WI）上涨18.9%，半导体产业指数（866017.WI）涨幅达23.63%。

诸多相关主题相应上涨，而要甄别其中的真实投资机遇，首先必须对ChatGPT背后的产业链进行逐一分析。

作为新一代AI对话模型，ChatGPT以文本生成深度学习大模型GPT3.5为基础，通过大量真实数据的学习，能够实现与人类进行真实场景中对话、撰写文本、翻译、写代码等功能，同时，通过端口整合，ChatGPT还可以接入各类应用，赋能各个垂直领域的智能化发展。

而从产业端来说，ChatGPT背后的产业可以分为两个大层次：第一是大模型和云计算，第二是应用，可以认为，模型是ChatGPT发展的基础，而应用则是ChatGPT的未来。

在模型和云计算层面，算力、算法和数据是AI模型学习和打磨的三个关键要素。马翔表示，其中，涉及的芯片、服务器等，以及与国产替代相关的硬件制造业是投资确定性最强的行业，在这方面，中国企业具备长期优势，市场对于这个领域的投资也有丰富的经验，思路清晰，但相对来看，这个领域的估值天花板也比较低，需要自下而上甄别真正有投资价值的公司。

软件方面，马翔认为，从海外来看，一些大企业已经同时布局了底层云计算和大模型技术，且相对基础设施更为完善，同时，一些小公司拥有自主创新技术，如果能够真正获得市场认可，也存在机会。

而在国内，随着国内科技巨头对大模型的持续投入，马翔认为，未来AI在应用层面也会有更多的投资机会涌现。实际上，借鉴海外市场经验，OpenAI官宣插件功能后，涵盖企业办公、机票预订、交通导航等各类场景的应用纷纷接入，未来，AI领域“APP Store”的搭建也将加速AI应用生态建设。

在数据层面，马翔则看好两类企业：一类是细分市场的龙头应用企业，这些企业往往也拥有高质量的数据；另一类则是真正有高质量和低成本数据的公司，例如通信运营商，这类公司将坚定持有。

“总体来说，投资确定性最强的是海外相关的制造业公司，但投资空间相对有限，另外就是国内带有国产替代属性的芯片等硬科技行业，以及国内应用领域的龙头公司。”马翔表示。

长跑健将引领科技创新投资

马翔2011年毕业于清华大学，是工学硕士，大学时主攻通讯电子专业，毕业后加入汇添富，结合专业背景和兴趣，研究领域覆盖了计算机、传媒、通信、电子、新能源和机械装备等，至今已具备12年证券从业经验和7年投资经验，风格积极成长。

在生活中，马翔是一名长跑健将，享受跑步带给他的宁静和专注，而在投资中，他也遵循长期投资主线：一方面顺应行业主线脉络和成长机会精选个股，另一方面在细分行业挖掘能够成长为行业领袖的公司，中长期持股，分享企业增值。在具体选股上，他坚持立足3-5年成长空间，优选行业空间大、商业模式好、管理层优秀的高质量个股。

当然，除了个人清晰的投资框架和优秀的投研能力，汇添富基金的投研底蕴与TMT团队的深厚积淀也为马翔的投资加持。汇添富在科技投资领域底蕴深厚，在行业快速发展中，组建了一支专业化TMT投研队伍，并根据每个人的兴趣和特长，分为通信、电子、互联网、文化传媒等多个领域，依托垂直一体化投研平台，研究员与基金经理密切沟通，“全天候”分享，最大化提升投研转化效率。

“团队内部的密切沟通，能让我们形成一张密实的行业信息网络，掌握行业和公司的细微变化，在变化到来甚至之前，就能掌握新知识，把握新的投资机遇。”马翔介绍。

谈及当下ChatGPT带来的投资机遇，马翔认为，2010年开始智能手机时代，2014年开启移动互联网时代，2019年开始智能电动车，当前人工智能或将开启持续5年以上的创新周期。同时，在ChatGPT推出后，周活跃用户数迅速从1亿增长到3亿，全球科技巨头都在快速跟进，人工智能已经掀起全球科技创新浪潮，未来或覆盖各行各业，带来很多投资机会。每次产业在迅速接入、从无到有不断做大的时候股票会突破箱体震荡、突破上沿向上。

基于此，他介绍，未来投资重点方向也将包括两点，一是持续关注广义的国产替代方向，同时也会在新材料、高端装备等细分市场寻找从零到一的投资标的，二是人们对于更好的生活方式的追求而带来的新消费，伴随着疫情后的生活常态化，该领域也将涌现更多投资机会。

“更重要的是，全球科技创新永不停止，以IT技术为核心的科技在不停改变世界，科技发展是开口的喇叭，创造新需求，科技发展会改变很多行业，科技发展也会创造新的行业。”马翔最后表示。

（数据来源：业绩经托管行复核，过往业绩不预示未来表现；汇添富科技创新混合排名来源于银河证券基金研究中心，同类指“2.3.1灵活配置型基金（股票比例挂钩估值）（A类）”，过去一年排名为3/96，具体排名规则详见银河证券官网，业绩数据及排名数据均截至2023/3/31；汇添富民营活力排名来源于银河证券基金研究中心发布的中国公募基金长期业绩榜单，同类指“偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）”，近10年（2013/4/1-2023/3/31）业绩排名26/287，过去一年（2022/4/1-2023/3/31）业绩排名158/1301，具体排名规则详见银河证券官网。）

风险提示：

基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。汇添富科技创新混合A（与刘江共同管理）自2019-05-06成立以来各年业绩及基准分别为(%)：23.48/9、72.61/37.75、16/2.14、-24.8/-20.19，马翔管理的其他同类产品历年业绩及基准：汇添富科创板2年定开混合（与夏正安共同管理）自2020-07-28成立以来各年业绩及基准分别为(%)：12.94/11.96、15.63/1.76、-24.3/-23.65，汇添富北交所创新精选两年定期开放混合自2021-11-23成立以来各年业绩及基准分别为(%)：-28.57/-13.28，汇添富民营活力自2010-05-05成立以来各年业绩及基准分别为(%)：15/11.92、-20.78/-23.95、17.45/2.09、38.17/22.5、27.94/24.33、108.83/59.13、-17.24/-12.39、20.21/-5.36、-31.78/-27.16、53.67/25.32、59.1/28.79、6.12/10.96、-21.98/-18.96，汇添富创新增长一年定开混合A（与郑乐凯共同管理）自2020-06-22成立以来各年业绩及基准分别为(%)：27.92/15.45、14.41/0.04、-29.91/-15.43，汇添富策略增长两年封闭混合自2020-07-24成立以来各年业绩及基准分别为(%)：18.76/4.3、15.9/-1.24、-24.83/-13.4，汇添富成长精选混合A（与樊勇共同管理）自2021-02-09成立以来各年业绩及基准分别为(%)：-8.38/-7.31、-32.89/-14.07，汇添富全球汽车产业升级混合(QDII)A（与卞正共同管理）自2022-09-02成立，汇添富数字经济核心产业一年持有期混合A自2022-10-31成立，截至2022/12/31不满6个月，尚无可披露业绩。数据来源：基金各年年报，截至2022/12/31。