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指标2024年2025年同比2026年上半年同比营业收入125.96亿元58.20亿元-53.80%25.06亿元-6.38%归母净利润-2.99亿元1.28亿元扭亏为盈4.03亿元+456.51%扣非归母净利润—1.59亿元—4.04亿元+340.23%经营活动现金流净额—9.27亿元—-1.76亿元—

注：2026年上半年上年同期营收26.77亿元、归母净利润0.72亿元、扣非归母净利润0.92亿元、经营现金流净额-0.75亿元。

收入规模连续两期收缩，但成因与性质不同。2025年营收-53.80%系"贸易公司业务转型，进一步缩减低毛利率的大宗金属贸易业务规模"，当年工业收入同比+1.52%，商业收入同比-66.33%；2026年上半年营收-6.38%同样源于"聚焦主业，优化贸易业务结构，进一步缩减非稀土类贸易业务"。同期利润端大幅改善：2025年归母净利润1.28亿元，扣非净利润1.59亿元，扣非高于归母主因一次性安置支出等非经常性损益（合计-0.31亿元）拖累；2026年上半年利润总额4.36亿元，同比+541.38%，"创历史同期最佳业绩"。

业务结构上，公司稀土及相关产品收入占比由2025年全年水平进一步提升至2026年上半年的73.9%（对应收入18.52亿元），管理层明确表述为"将优质资源集中投向稀土开采、冶炼分离及深加工等核心主业"。分板块看：

• 2026年经营计划（2025年报披露）2026年上半年执行进展晟源4000吨磁材扩产项目9月底前建成投产设备采购基本完成，预计9月底全线投产（按计划推进）晟源全年产销毛坯2000吨、综合合格率不低于95%上半年毛坯产量591吨（+113%），合格率98%以上（全年目标达成节奏待观察）华企重点攻坚生物冶金技术，确保稀土氧化物工业试验线规模化生产生物冶金项目实现注液试产，绿色开采产业化示范落地（阶段性推进）营销协同改革2.0，以进出口公司为统一平台构建一体化运营机制"一个平台、两种角色、三项机制"落地，进出口公司上半年净利润1.07亿元，远超其2025年全年0.21亿元兴邦公司6000吨扩产项目推进产能转移审批报告期未见该项目进度披露；披露内容为高纯氧化钇、镧铈生产线建设晟源、晟惠减亏扭亏；红岭、新丰项目创效；福益乐、石人嶂、大埔改革退出上半年亏损企业利润总额同比减亏0.42亿元；晟源上半年净利润仍为-0.13亿元，石人嶂破产重整申请、福益乐清算退出延续推进全年吨矿完全加工成本同比降10%以上富远依托废水资源化技术、兴邦依托自制萃取搅拌装置，吨产品加工成本"进一步优化"（定性披露）研发投入强度（工业企业口径）提升至3.5%以上上半年研发费用0.16亿元、同比+11.40%，恢复增长；强度指标未披露

  治理与回报维度：公司于2026年4月24日完成上市以来首次利润分配，每股派现0.15元，分红总额0.50亿元（占2025年归母净利润的39.56%），并已提请授权董事会制定2026年中期利润分配方案。2025年报承诺的"提质增效重回报"机制在半年报中以专项报告形式披露执行情况。

  两个执行层面的细节值得跟踪：一是管理费用同比-9.48%的原因中包含"所属大埔公司采矿证到期减少摊销费用"，采矿证到期对后续自产矿供给的影响在报告中未展开；二是钨板块（红岭公司6000t/d白钨项目）在2025年报中被列为重要增长点，但2026年半年报经营讨论中未见该项目建设进展的更新披露。

  项目2025年末/2025年度2026年6月末/上半年变动经营活动现金流净额9.27亿元（全年）-1.76亿元净流出扩大1.01亿元存货14.97亿元20.42亿元+36.40%应收账款1.01亿元3.31亿元+226.49%短期借款7.03亿元13.11亿元+86.40%筹资活动现金流净额-5.28亿元（全年）5.91亿元+623.69%

  管理层将经营现金流净流出扩大归因于"开展业务增加存货储备及应收款项增长"，并指出上年同期将年初持有的大额应收票据贴现、经营性现金净流出基数较小。从资产负债端看，存货（稀土类及稀贵金属）与应收账款的大幅增长、短期借款同步扩张，反映公司在价格上涨周期中主动备货与阶段性加杠杆；应付职工薪酬期末较年初+244.83%（计提绩效薪酬增加）亦与利润兑现方向一致。费用端，2025年管理费用因安置补偿支出同比+28.26%的压力在2026年上半年转为-9.48%（大埔采矿证到期摊销减少、人员安置支出减少），财务费用连续两期下降（2025年-14.40%、2026年上半年-13.25%），债务结构与融资利率优化仍在延续。

  子公司层面，2026年上半年盈利集中于进出口公司（净利润1.07亿元）、兴邦（0.22亿元）、富远（0.20亿元）、华企（0.09亿元），晟源（-0.13亿元）、晟丰（-0.09亿元）、新丰（-0.05亿元）、和利（-0.02亿元）仍在亏损，稀土价格上行周期中子企业绩仍现分化。

  郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

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