海通证券环保行业22年报及23Q1总结:经营质量显著改善 多板块复苏明显

观点 | 2023-05-10 15:43:37
时间:2023-05-10 15:43:37   /   来源: 金融界      /   点击数:()

智通财经APP获悉,海通证券发布研究报告称,经过多年调整,环保行业估值低、基金配置低,但行业业绩结构已发生改变,运营占比提升,经营质量显著改善,23Q1多板块复苏明显,建议关注:高股息的水务、行业景气复苏的半导体废气治理设备、需求复苏的生柴、固废与环卫的估值修复、稀贵金属及铜的资源化。


(资料图片仅供参考)

▍海通证券主要观点如下:

2022环保行业营收同比+2.7%,毛利率下降2pct,现金流持续改善,2022现金流同比+26%。

2022环保营业收入同比+2.7%至4514亿元,归母净利润同比-5.8%至349亿元。毛利率同比-2pct至27%,ROE中位数下滑2pct至8%,资产减值损失同比减少19%至-44亿元,占比归母净利润同比增加2pct至-12.7%。2023Q1行业营业收入同比+3.74%至931亿元,归母净利润同比-3.4%至72亿元。

该行认为,22年受疫情影响,行业利润小幅下滑,但资产减值减少,现金流改善,经营质量提升,23Q1多板块复苏。

水处理关注高股息,膜行业关注新业务拓展。

水处理已进入成熟期,2022工程收入占比及资本支出下降,运营质量提升,现金流改善,具备提高分红的条件,建议关注高股息率的个股:洪城环境、北控水务集团。

2022膜行业受原材料上涨影响,毛利率下降,导致归母净利润下降,23Q1归母净利润增速转正,随着盐湖提锂、工业废水再生、直饮水等新业务的开展,膜企业或迎来新增长点。

设备有望复苏,生柴静待需求。

随着半导体行业复苏,半导体废气治理系统及制程附属设备订单有望持续释放,期待全年订单创新高,建议关注:盛剑环境、美埃科技。

欧洲生物柴油需求尚未恢复,生柴价格尚不稳定,而国内废油脂价格坚挺,行业利润未显著改善,长期看,废油脂是稀缺资源,欧洲对生物航煤的添加要求有望加速生物航煤需求释放,建议关注国内生物航煤的进展以及欧洲需求恢复节奏。

固废:22年运营占比提升,营收利润增速转负,但资本支出下滑,现金流改善,分红可期。

2022年固废行业主要上市公司营收同比-19%至872亿元,其中工程类收入占比同比-8pct至33%,归母净利润同比-16%至119亿元。经营性现金流净额同比+64%至164亿元,资本支出同比-33%至189亿元。

该行认为,垃圾焚烧快速增长期已过,资本支出将大幅下降,存量项目进入运营期后,经营稳定,板块现金流有望持续改善,分红可期,受益经济活动复苏,23年有望保持恢复性增长,而板块PE TTM估值仅26倍(5月6日),关注板块估值修复。

环卫:快速发展期,订单新高,估值低位,期待市占率提升。

2022年环卫市场化新增订单年化总额创历史新高,主要上市公司营收同比+2.4%至315亿元,毛利率同比-0.3pct至24.5%,归母净利润同比-15.6%至20亿元。

该行认为,环卫板块仍处于快速发展期,但行业集中度不高,2022年C10市占率仅11%,而减值损失占比利润正在提升,板块PE估值经过了2020-2022年的消化,已降至10-12倍,但考虑地方财政压力及地方环保集团的竞争,在板块格局未明显改善的情况下,估值修复的持续性有待进一步验证。

资源化:价差缩小,利润收缩,看好稀贵金属及铜的再生,稀土和锂电回收仍需等待。

2022年资源化板块营业收入同比+15.2%至1327亿元,毛利率同比-7pct至17%,归母净利润同比-21%至43.7亿元。

该行认为,22年下半年至今,大宗商品波动大,导致资源化购销差缩小,利润收缩,23Q1利润下滑幅度扩大,经济复苏尚未传导至资源化板块,考虑大宗商品价格趋势,稀贵金属、铜的再生资源化盈利有望改善,而稀土、锂电池的回收利用仍待商品价格企稳。

风险提示

行业复苏不达预期,政策落地不达预期,需求释放不达预期。

本文源自:智通财经网

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