5月以来持续上行，剑指年内高位。

随着美国国会债务上限谈判进入关键阶段，美元指数在不确定性忧虑推动下持续拉升，并刷新近十周来高位。

避险情绪也推动了投资者对现金的追逐，美国货币基金规模迭创历史新高。与此同时，市场对美联储政策前景的判断也在发生微妙转变，年内降息的定价明显降温。短期内，美元或有望冲击年内高位。

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债务违约风险催生避险需求

虽然国会两党此前均表示谈判取得了进展，但债务违约的阴云仍未完全散去。美国财政部数据周四发布数据显示，其现金余额已经降至495亿美元，如果不及时取消或提高债务上限，联邦政府可能在下月初资金告罄。

市场正在关注潜在风险。评级机构惠誉本周三将美国的AAA评级加入了负面观察名单，并指出如果国会最终不能及时就提高美国财政部债务上限的法案达成一致，该机构可能会下调美国债务评级。

评级机构DBRS晨星25日也发布报告称，将美国长期外币和本币发行人的AAA评级列入负面观察名单。

华尔街将美元上涨的部分原因归结为违约风险的转移。最近长期美债收益率明显，FactSet数据显示，30年期国债收益率已经突破4%重要心理关口，创近三个月新高。美债收益率上涨与美元走强同时发生，这是今年以来熟悉的市场模式。

美元指数自5月以来累计上涨近2.5%，并重新站上104关口。

OANDA高级市场分析师厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一财经记者采访时表示，随着担忧情绪的加剧，全球股市面临压力，在这种情况下，美元保留着被视为避险货币的特权。“我的观点是，国会各方都在竭尽全力争取一些利益，而美国债务违约的真正风险不仅仅在谈判桌上。”他称。

回顾历史，危机往往是推动美元上涨的动力。例如在上一次金融危机期间，美元在2008年7月至2009年3月期间升值了20%。

渣打银行北美宏观战略主管英格兰德（Steve Englander）表示：“我认为这是一种非常非线性的动态，如果事态发展到紧要关头，美国将面临违约风险，美元将很快升值。”他认为，从长远来看，影响可能更为复杂。“从短期来看，我们生活在一个以美元为基础的世界，所以如果发生了一些风险巨大的事情，你会尽可能多地获得以美元计价的现金。长期看，这是一个复杂的情形，由于市场信心的动摇，对美元是不利的。”

虽然距离美国财长耶伦警告的6月1日潜在违约期限越来越近，市场主流观点依然倾向于国会将在违约发生前最终会达成协议。穆迪和标普在本周发布的报告中均认为，发生债务违约是小概率事件。

CIBC资本市场货币策略主管拉伊（Bipan Rai）表示，谈判协议达成后，未来几个月大量发行国债的预期也将使美元受益。财政部将需要补充储备，买盘将进一步支持美元。

美国银行预计，截至今年8月，新票据的发售将是疫情前平均三个月供应量的五倍左右。

美联储保留加息悬念

美联储如今依然面临着复杂的经济形势。作为本轮紧缩周期的主要推动力，目前美国的通胀率依然是其2%中期目标的2倍以上，紧张的劳动力市场可能成为未来物价回落的重大阻力。而在过去几个月地方银行风波后，由于信贷条件收紧，经济增长的风险大幅上升，这将支持未来政策立场的软化。

最新会议纪要显示，美联储官员一致认为通胀依然令人无法接受，而且下降速度慢于预期。未来的利率走势尚不明朗，一些委员认为，有必要进一步加息。另一些美联储官员则强调，美联储应该沟通，今年不太可能降息，也不排除进一步加息的可能性。

联邦基金利率期货显示，接下来2次会议上加息的预期再次升温，同时投资者在分析近期美联储表态后，有关年内降息的定价已经迅速回落，这与美联储目前的立场相一致。

厄拉姆向记者表示，美联储利率预期的重新定价对美元形成又一大利好。在就业市场火热、服务业继续扩张的支持下，美国经济并未展现出危机的迹象。因此美联储保留着所有选项，市场现在也在为继续加息做好准备。

荷兰国际集团ING发布报告称，美联储内部鹰派仍在推动采取更多行动，现在宣布紧缩周期结束还为时过早。未来的政策取决于数据，而贷款条件收紧将为美联储最终结束加息创造条件。ING倾向于银行业风波的影响被低估了，由此导致的经济放缓将比市场预期更快抑制通胀。

对于美元指数未来走势，厄拉姆认为，短期目标需要关注今年3月创下的年内高位105.60附近的阻力。如果债务上限问题得到解决，美联储的政策路径将成为美元强弱的主导因素，当市场开始正式交易降息预期时，美元会面临巨大抛售压力，但现在谈论这些还为时尚早。