(资料图)
年报&一季报点评
公司2022 年实现收入208 亿元,同比增长35.1%;归母净利润18.7 亿元,同比增长182%;扣非净利18 亿元,同比增长192%;毛利率16.4%,同比增加4.6pct,净利率9%,同比增加4.7pct。
2022 年第四季度实现收入35.7 亿元,同比增长24%;归母净利润5 亿元,同比增长476%;扣非净利4.3 亿元,同比增长551%;毛利率21.4%,同比增加8.3pct;净利率13.9%,同比增长10.9pct。
2023 年第一季度实现收入54.4 亿元,同比增长19%;归母净利润4.8 亿元,同比增长50%;扣非净利4.7 亿元,同比增长45%;毛利率15.8%,同比增长1.7pct;净利率8.85%,同比增长2pct。
分业务看,1)电动自行车2022 年营收121 亿元,同比增长69.5%,毛利率17.03%,同比增加5.53pct。2)电动两轮摩托车:2022 年营收71.4 亿元,同比增长5.6%,毛利率15.1%,同比增加3.74pct。3)电动三轮车:2022年营收8 亿元,同比增长21.8%,毛利率16.6%,同比增加3.13pct。4)配件销售:2022 年营收5.9 亿元,同比减少7.9%,毛利率12.6%,同比减少1.5pct。
产品力提升,渠道继续扩张。平台化造车方面,公司基于 APDS 流程建立了适用于多个优秀车型的造车平台,并将其扩展至更多款车型,从而提升公司产品品质,并提升产品开发效率、降低产品成本。线下渠道方面,公司持续推进渠道数量拓展,实施渠道下沉策略,2022 年末终端门店数量超过 3 万个。
持续推进“差异化、高端化”的品牌策略。公司与国际知名的设计师合作,以“科技、时尚”的品牌主张为内核,对“爱玛”品牌 logo 进行高端化升级,提升品牌调性。
投资建议
看好公司单车收入、单车净利不断提升。由于公司销量、盈利能力提升明显,我们将原预测2023、2024 年归母净利润14.5、17.2 亿元,调整至25、32 亿元,预计2025 年归母净利润40 亿元,维持“买入”评级。
风险提示:国内疫情反复、两轮车替换量不及预期、渠道扩张不及预期、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧 、对经销商管理风险、产品研发风险。
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