对于白酒赛道而言，区域酒企搭上资本大鳄，如同手握一张快速通。但这样的"铁律"似乎在安徽金种子酒业股份有限公司（以下简称"金种子酒"）（600199）面前失效了。距离金种子酒被华润系招致麾下近一年时间，6月1日，金种子酒以24.16元/股价格收盘，涨幅达-0.98%，总市值约为158.9亿元。资本市场表现平平的同时，近五年来，净利亏损面不断扩张、酒类毛利率近乎腰折的事实，也让金种子酒成为华润系白酒团队中的"落后生"。

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资本市场亟待提振

在被华润系收购的338天里，金种子酒在资本市场的表现或许很难让股东满意。

6月1日，金种子酒以24.16元/股价格收盘，涨幅达-0.98%，总市值约为158.9亿元。纵观5月的21个交易日中，金种子酒股价在5月4日摸高达24.87元/股，5月17日触底达22.28元/股，涨幅差达11.62%。

将时间拉长，金种子酒在被华润系收购后的首个交易日（2022年6月27日），录得收盘价为28.9元/股，相较于开盘时的30.37元/股，全天涨跌幅达-0.76%。

北京商报记者梳理资料发现，自2022年6月25日完成股权变更至今，金种子酒最高收盘价出现在2023年2月23日，达29.75元/股。

对此，业内人士表示："从资本市场表现来看，金种子酒并没有因为加入华润系而得以快速拉升，背后的主要原因，仍在于品牌力所造成的差异性。"

为了稳住资本市场情绪并增添信心，金种子酒高管在今年5月进行了历史上管理层第一次增持股票。据北京商报记者了解，此次拟合计增持金额不低于320万元且不超过420万元，计划增持人员包括公司董事、总经理何秀侠，副总经理何武勇，董事、总工程师杨红文，副总经理徐三能，副总经理杨云，董事、董事会秘书金彪，财务总监金昊。

对此，业内人士指出："高管增持金种子酒股票从一定程度上来说，是为资本市场以及公司内部表决心的一种方式。但从其业绩层面来看，尽管此举在资本市场能够暂时稳定军心，但若想从根本上解决焦虑，则需要进一步提升业绩表现。"

酒类毛利近乎腰折

在众多白酒酒企中，华润系选择了位于安徽的金种子酒。这看似是一只"潜力股"，但纵观金种子酒近年来业绩表现来看，这股潜力却很难激发。

北京商报记者梳理金种子酒近年来业绩发现，近五年来金种子酒归母净利逐渐下跌。财报显示，2018-2022年金种子酒归母净利润分别为1.02亿元、-2.04亿元、0.69亿元、-1.66亿元以及-1.87亿元。

值得一提的是，2020年金种子酒因收到阜阳市颍州区人民政府支付的土地补偿2.16亿元，此次征收补偿对金种子酒2020年度利润影响额为2.05亿元。

对此，业内人士指出："尽管2020年金种子酒录得0.69亿元的正向归母净利润，但若扣除该报告期内的土地补偿，净利或将仍为亏损状态。"

对于金种子酒而言，在面临归母净利下降的同时，也面临着盈利能力减弱的事实。北京商报记者梳理历年财报发现，金种子酒近五年来酒类业务毛利率逐渐下降近乎腰折。2018-2022年，金种子酒酒类毛利率分别为61.42%、57.3%、42.02%、42.05%以及38.81%。

不仅如此，对比安徽省内其他三家白酒上市公司，金种子酒毛利率早已被甩开两个身位。以2022年酒类毛利率来看，古井贡酒、迎驾贡酒以及口子窖酒类业务毛利率分别为80.68%、70.97%以及74.07%，分别是金种子酒酒类业务毛利率的2.08倍、1.83倍以及1.91倍。

针对毛利率问题，金种子酒在5月26日举办的2022年及2023年一季度业绩说明会上再度亮明决心，以产品结构升级提升毛利率。

对此，白酒营销专家蔡学飞表示，安徽市场消费升级较为明显，其中中低端市场萎缩较为严重。因此，在这样的大背景之下，金种子酒40-50元优势价格带也逐渐受影响，导致其几大主力产品发展、销售不畅，进而导致业绩亏损。

品牌力难占渠道优势

在业绩承压、盈利能力减弱之下，如今即将迎来华润系入主金种子一年时间，在业绩上仍不见改观。

根据一季度财报显示，金种子酒今年1-3月归母净利仍亏损0.41亿元，相较于2022年一季度亏损0.12亿元而言，亏损面持续扩大。

针对一季度业绩亏损下降问题，北京商报记者致电金种子酒董秘办并以采访提纲方式采访金种子相关部门，截至发稿前，均未得到回复。

对此，业内人士指出："作为华润系收购酒企中唯一一家白酒上市公司，金种子酒在华润系的白酒版图中担负着酒业平台的重任，因此华润系也会倾注更多的渠道、市场资源来帮助金种子酒提升现状。但从目前金种子酒在省内外市场的销售情况来看，很难吃透华润系的渠道资源优势。"

事实上，在华润系庞大的渠道资源面前，金种子酒却在省外市场上犯了难。

北京商报记者梳理资料发现，金种子酒近五年来主要以省内市场为主要销售区域，且省内市场营收约为省外市场的11倍。

作为主要销售区域，金种子酒近年来省内市场营收在10亿元大关上下徘徊。其中，2018-2022年金种子酒业省内市场营收分别为10.58亿元、8.1亿元、9.35亿元、11.07亿元以及10.76亿元。

尽管营收额看似稳定，但从营业能力层面来看，近年来金种子酒省内市场毛利率却近乎腰折。北京商报记者翻阅历年数据发现，金种子酒2018-2022年省内市场毛利率分别为45.87%、34.85%、25.78%、27.36%以及24.49%。

对此，酒类营销专家肖竹青进一步指出，目前白酒行业消费者回归理性，在圈层营销和意见领袖的引领下，金种子酒省内营销技巧在一线名酒厂品牌力挤压下无法施展力量。

北京商报记者梳理财报获悉，2018-2022年金种子酒省外市场毛利率分别为60.3%、60.5%、42.46%、44.02%以及43.62%，整体降幅约16.68个百分点。

对此，业内人士指出："以金种子酒的品牌力以及溢价能力来看，拓展省外市场需要极度依靠华润系资源。若仅仅依靠金种子酒自身渠道资源以及市场销售网络来说，业绩很难在省外市场中得以提升。"

北京商报记者刘一博实习记者冯若男