中泰证券:给予中国平安买入评级|世界观点

热点 | 2023-05-19 12:25:26
时间:2023-05-19 12:25:26   /   来源: 证券之星      /   点击数:()

中泰证券股份有限公司戴志锋,蒋峤近期对中国平安进行研究并发布了研究报告《中国平安23Q1点评:NBV增速超预期,3年来首次NBV增速转正》,本报告对中国平安给出买入评级,当前股价为51.35元。

中国平安(601318)

投资要点


(资料图片)

事件:中国平安发布2023一季度业绩:1)归母净利润384亿元,资管-49%、科技同比+48.9%。分业务归母净利润增速:寿险+104%、产险+46%、银行+14%、资管-49%、科技-61%。2)归母营运利润414亿元,同比-3.4%。其中,寿险及健康险营运利润同比-2.1%,财险同比+45.9%。3)一-李度末净资产9143亿元,较年初+5.2%。4)NBV达137亿元,同比+8.8%,同口径下同比+21.1%。

1、公司自23Q1起正式实施新会计准则。新准则下,李度归母净利润384亿元,同比+48.9%。去年数据回溯后,从净利润差异来看,新准则追溯对归母净利润而言,由1Q22的206.58亿元调增至257.58亿元,差了约25%,主要是寿验折现率波动计入其他综合收益不影响损益,以及使用浮动收费法的分红万能先被CSM吸收后再进入损益。

2、寿险:受银保业务拉动,NBV单季增速转正。

1)NBV同比+8.8%,NBV为连续3年下跌后首次实现单季度正增长,若采用相同精算假设重述去年NBV,NBV则同比+21.1%,实际销售动能大福好于预期。2023Q1用于计算新业务价值的首年保费同比+27.9%,NBV同比+8.8%,预计其中个险渠道同比转正,银保渠道大幅增长,23Q1银保、社区网格及其他等渠道NBV占比16.9%,同比+5.4pct。

2)新业务价值率20.9%,同比-3.7ppt,我们预计主要因为价值率较低的储蓄型业务在新单中占比提升。

3)Q1末寿险代理人数量40.4万,较年初-9.2%。公司推动代理人队伍高质量转型,我们预计代理人人均收入及人均产能同比显著提升。

3、产险:综合成本率有所升高,主要受保证保险业务影响。

1)Q1产险保险服务收入763亿元,同比+7.1%。

2)综合成本率达98.7%,同比+2.0pct,原会计准则下Q1综合成本率为99.8%,同比+3.0pct。主要是保证保险业务受市场环境变化影响,信保业务COR有所上升,预计主要受小微企业信保赔款支出上升影响。

4、科技与资管:1)个人客户数较年初+0.9%,客均合同数较年初+0.3%。2)科技业务赋能金融主业,2301平安AI坐席驱动产品销售规模在整体坐席中占比49%。3)银行、资管业务净利润分别为146亿元、16亿元,同比+13.6%、-55.1%。

5、投资:年化总投资收益率3.3%,同比+1.0pct,不动产投资余额占比继续下降。

1)年化净投资收益率3.1%,同比-0.2pct;年化总投资收益率3.3%,同比+1.0pct。总投资收益率明显改善,预计主要受资本市场回暖所致。公司利润表投资收益为297亿元,上年同期为-261亿元。

2)Q1末公司投资资产超4.49万亿元,较年初+3.1%。其中债权计划和债权型理财产品占比较年初-0.6pct降至9.7%,不动产投资余额占比4.6%,物权、股权、贵权分别占比58%、22%、20%。

投资建议:总体看,平安一季报NBV超预期,且NBV为连续3年下跌后首次实现单季度正增长,底部企稳对公司以及行业的意义积极。我们预测公司23年EV增长为9.60%,当前股价对应23年PEV为0.61倍,维持买入评级。

风险提示:权益市场大幅度下降,长期无风险收益率大幅度下行,新单保费增速不如预期,寿险改革成效低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券(601162)周颖婕研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为75.01%,其预测2023年度归属净利润为盈利1208.25亿,根据现价换算的预测PE为7.84。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有31家机构给出评级,买入评级26家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为63.13。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,中国平安(601318)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力优秀,营收成长性较差。该股好公司指标3.5星,好价格指标4.5星,综合指标4星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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