新消费财研社

导读：舍得酒业再度“闪崩”、业绩增速下滑，复星还剩多少耐心……

文 | 新消费财研社

(资料图片)

最近几日，白酒板块小幅下调，也导致一些白酒股下跌。其中，舍得酒业（600702.SH）在6月5日、6月6日、6月7日连跌三天，并一度领跌白酒股的异动情况，引发投资者担忧。

6月5日，舍得酒业开盘大跌、盘中一度触及跌停，截至当日收盘下跌10.00%。6月6日，舍得酒业收盘跌2.19%，6月7日收盘跌近4%……

而舍得酒业股价连日大跌，让业内和企业都颇感意外。企业回应称，经自查公司内外部生产经营环境未发生重大变化，内部生产秩序及相关经营情况一切正常。

而业界对此事有诸多猜想，概括起来大概为以下几点：舍得酒业2023一季度增速明显下降，回款不及预期、还有大股东“复星减持”传言。

但是对于复星减持的说法，舍得酒业也做出回应予以否认，表示公司控股股东当前并无减持公司股份的计划。

年内股价再度“闪崩”

一季度业绩增速断崖式下滑

伴随着白酒板块估值回归和长周期回落，部分白酒股均出现下跌的情况。虽然说舍得酒业此次异动也是长周期回落的体现，但这已并非舍得酒业年内首次“股价跳水”。

新消费财研社注意到，2023年3月9日，舍得酒业股价盘中也出现过“闪崩”的情况。回看今年舍得酒业股价走势不难发现，自从2月份涨至215元/股后，其股价便开始一路走低，三个月时间跌幅超过 35%，总市值蒸发 250 多亿元。

有业内人士认为，股价不振与企业自身的业绩增长乏力和经营压力息息相关。舍得酒业2023年一季度数据显示，期内实现营收20.21亿元，同比增长7.28%；归属股东净利润5.7亿元，同比上升7.34%；扣非净利润5.6亿元，同比上升8.5%。

虽然也呈现增长态势，但纵向来看，和去年同期对比业绩增速可谓是“断崖式”下滑。财报显示，截至2022年一季度，舍得酒业的营收、归属净利润增速分别高达83.25%、75，75%。

横向对比来看，舍得酒业一季度业绩增速也没能跑过同梯队的酒企，甚至也远低于行业均值。

财通证券研报显示，2023年1季度白酒板块营收同比增长15.77%、归母净利润同比增长18.67%，舍得酒业的这两项指标基本都是低于平均值50%以上。

事实上，舍得酒业的疲态在2022年二季度就开始显现，其2022年四个季度的营收增速分别为83.25%、-16.27%、30.9%和5.62%，在去年二季度甚至罕见地出现了负增长。

但就在这种情况下，舍得酒业联席董事长、总裁蒲吉洲依然立下百亿“军令状”，在2023工作会议上明确指出，2023年是舍得酒业深化发展、全力冲刺“百亿目标”的决胜之年。

在演讲中，蒲吉洲针对“百亿俱乐部”的进阶之战提出四个关键词：战役，过程，破圈，爆品。深化战役机制，聚焦生产、供给等过程升级，推动市场、管理破圈，以及围绕客户打造高复购、高融通的产品，为舍得酒业全力冲刺更高目标做了进一步的规划。

但从一季度的业绩和增速看，舍得酒业今年能否完成百亿目标，还需打上一个大大的问号。

不仅业绩增速放缓，今年一季度，舍得酒业存货达38.5亿，同比增长了32.7%。同时，存货周转天数从709.78天增加到了765.96天，增加了56天。结合周转和存货数据的变化来看，舍得酒业存货压力正在增大，存货周转放缓。

对此，酒业专家肖竹青指出，舍得酒业去库存不及预期，代理商因动销缓慢，卖舍得酒不赚钱，渠道代理商恐对未来预期悲观。这一点在合同负债上也得到了体现。

截至去年底，舍得酒业合同负债余额为2.97亿元，相比年初6.58亿元大幅下降54.8%。

几乎同时，舍得酒业在2022年三季度的经销商数量出现了净减少，并且其对经销商群体进行大量汰换。2022年全年，舍得酒业的省内经销商增加135家、减少279家，净减少144家；省外经销商增加661家，减少611家，净增加了59家，总经销商数量增至2158家。

复星减持传言再起

舍得会成下一个“弃子”吗？

对于近日舍得酒业股价大跌，除了舍得酒业业绩表现不力，业内也再一次传出了大股东 “复星减持”的传言。

2020年12月31日，复星系通过上海豫园旅游商城股份有限公司以45.3亿元拍下四川沱牌舍得集团有限公司70%股权，间接成为舍得酒业的控股股东，复星董事长郭广昌成为实际控制人。

在复星加持下，短短两年的时间，舍得酒业仿佛开启了“狂飙”模式，不但业绩实现翻倍，股票也跟着水涨船高。2021年不仅营业收入达到49.69亿元，同比增长83.8%；净利润也到达12.46亿元，同比增长率突破两位数，来到114.35%。2022年，舍得酒业的营收增长124%，归母净利润增长190%。

高涨的股价里，不仅因为舍得业绩的亮眼，也包含了投资者对于复星集团入主的信心、以及对白酒行业未来发展的信心。

一直以来，复星对于舍得也十分看重。郭广昌就曾多次公开表达对于舍得酒业的欣赏。今年2月，郭广昌曾公开表示，复星未来的发展战略会紧密围绕家庭消费，白酒是重中之重，现在置顶的任务就是帮助舍得酒业全球化。

不仅如此，更有接近舍得酒业人士表示，在复星最困难的时期也没有减持过舍得酒业的股份，对于舍得酒业的重视程度可见一斑。但这不代表舍得酒业没有危机感，因为复星近两年来对于酒类的投资布局一直有收缩的态势。

在复星系的酒类投资板块中，除了舍得酒业，还有青岛啤酒和金徽酒两家酒企的身影。

2017年，郭广昌以省下两顿饭钱才喝上青岛啤酒的故事开章，用66.17亿港元的代价从朝日集团方收购了青岛啤酒2.43亿股，一跃成为青岛啤酒的第二大股东。

但由于青岛啤酒业绩和股价表现长期表现不温不火，相比于其他啤酒巨头，业绩增长率也相对逊色。资本逐利，从2019年开始郭广昌便开始频繁减持青岛啤酒。

直到2022年5月31日，复星国际在港交所公告，拟清仓青岛啤酒H股，套现约41.4亿港元，出售事项完成后，将不再持有青岛啤酒H股。随着股票清仓，高管卸任，复星与青岛啤酒的“缘分”也走到了尽头。

而金徽酒是复星投资的另一家白酒企业，在2020年整合进入复星体系之后，金徽酒着手打造“西北+华东”两大核心发展区，华东地区的经销商数量增加迅猛。

在2020-2021年间，金徽酒表现较为平稳。但到了2022年上半年，公司净利润同比下滑34.5%至4720万元，公司股票也在质疑声中“跌跌不休”。

2022年5月份，复星系宣布将减持金徽酒，给出的原因是“金徽酒与舍得酒业存在同业竞争”，同时复星还表示未来将持续减持金徽酒。

从青岛啤酒和金徽酒的情况可见，复星对于业绩成长性不足、股价表现不佳的投资企业一向撤出的坚决。

再看舍得酒业，经历了2021年突飞猛进的增长后，2022年和今年一季度的业绩增速乏力态势明显、股价跌跌不休，这也业内复星是否会“抛弃”舍得的猜想趋于合理。

2019年，舍得酒业提出老酒战略，并推出“舍得酒，每一瓶都是老酒”品牌口号，确立了实现“中国老酒第一品牌”和“老酒国家标准制定者”的战略目标。舍得酒业的老酒战略，主要聚焦中高端白酒市场，力图持续扩大高端份额，但从2022年二季度开始，其中高档酒业业绩下滑明显。

华安证券研报显示，2022年上半年，舍得酒业的中高档酒二季度营收下滑明显，同比减少了21.1%，低档酒同比下滑2.5%。2023年1季度营收同比增速为6.05%，低于该司总营收增速。按销售渠道分类来看，期内该司主力渠道批发代理的销售增速也在放缓，为6.42%。

业绩增速下滑，回款可能不及预期，作为“基本盘”的中高端白酒成绩也并不显眼，此时的舍得，在经历一年内两次股票闪崩的风波后，会不会成为复星下一个减持的“弃子”，也更加难以预料。